Anthropic tőzsdei bevezetésével leginkább a cég stratégiai partnerei — köztük különösen az Amazon — járhatnak jól, derül ki a cég S-1 nyilvános bejelentéséből. A dokumentum szerint a stratégiai befektetők és üzleti partnerek által felvett eszközökból és szerződésekből több tízmilliárd dolláros haszon realizálódhat, miközben a hagyományos kockázatitőke-társaságok arányaiban kisebb részesedéssel rendelkeznek.
Miért nem dominálnak a VC-k a tulajdoni struktúrában?
Az S-1-ben feltüntetett adatok szerint olyan befektetők, mint a Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures és Spark Capital összértéke várhatóan több milliárd dollárt térít majd, ugyanakkor egyikük sem birtokol 5 százaléknál nagyobb részesedést — ez az a küszöb, amely fölött a „fő részvényesek” táblázatába kerülnek. Ez szokatlan a technológiai IPO-knál, ahol a vezető VC-k gyakran kétszámjegyű százalékos részesedést tartanak fenn.
A magyarázat Anthropic méretében rejlik: a vállalat privát értékelése körülbelül 965 milliárd dollár, így 1 százalék részesedés közel 10 milliárd dollárt ér. Például a Menlo közel 14 milliárd dolláros pozíciója a Bloomberg által közölt adatok szerint csupán mintegy 1,5 százalékot jelent a cégben.
Amazon pénzügyi helyzete és céges érdekeltségei
Amazon 2023-ban vállalta, hogy akár 4 milliárd dollárt fektet be Anthropicba, és azt követően további több milliárd dollárt pumpált a cégbe. Ahelyett, hogy közvetlenül részvényt vásárolt volna, az Amazon jelentős részét konvertibilis kötvények formájában tartotta — ezek a kötvények IPO vagy eladás esetén részvényre konvertálódnak.
Az S-1 szerint Amazonnál június 30-i állapot szerint 6,2 milliárd dollár névértékű konvertibilis kötvény szerepel kintlévő tételként — ez az Anthropic teljes adósságállománya. Ugyanakkor a cégértékelés emelkedésével ezekből a kötvényekből konvertálódó részvények értéke jóval nagyobbra nőtt: az Amazon saját pénzügyi jelentései szerint a konvertibilis kötvények értékét június 30-án 97,9 milliárd dollárra értékelték.
Az S-1 alapján az Amazon kötvényei legfeljebb 1,84 milliárd részvényre konvertálódhatnak, de van egy korlátozás, amely Amazon részesedését az "részben hígított" részvényszám 12 százalékáig határolja. Az Amazon ezt a korlátot fel is oldhatja; ha a kötvények nem konvertálódnak azonnal, későbbi negyedévekben is konvertálhatók, ugyanilyen korlát mellett.
Emellett az Amazon a második negyedévben 10 milliárd dollárt fektetett be nem szavazati jogú elsőbbségi részvényekbe (5 milliárd dollárt az Anthropic két legutóbbi finanszírozási körében), és a 2023–2025 közötti időszakban mintegy 8 milliárd dollárt helyezett el konvertibilis kötvényekben. Ezek alapján az Amazon teljes befektetése nagyjából 18 milliárd dollárra tehető.
Felhőszolgáltatási szerződések: folyamatos bevételi forrás
A részvényesi hozamokon túl az Amazon hosszú távú bevételre is számíthat: az Anthropic elkötelezte magát amellett, hogy a következő 10 évben legalább 110 milliárd dollárt költ az Amazon Web Services (AWS) szolgáltatásaira.
Hasonlóan nagy előnyre számíthat a Google is: korábbi bírósági beadványok alapján a Google a múlt év elején mintegy 14 százalékot birtokolt Anthropicból, és azóta további befektetéseket tett, köztük áprilisban 10 milliárd dollárt. PitchBook elemző Harrison Rolfes a TechCrunchnak mondott becslése szerint a Google részesedése a későbbi nagy körök hígításával inkább 5,6 százalék körül lehet. A Google felhős kötelezettségvállalásai az S-1 szerint legalább 114 milliárd dollárra rúgnak 2033-ig.
Következmények és kockázatok
Az S-1 egyértelműen jelzi: miközben a hagyományos VC-k nagy kifizetésekre számíthatnak, a ténylegesen legnagyobb nyertesek lehetnek olyan technológiai óriások, amelyek korán beszálltak és egyben a vállalat működéséhez szükséges számítási kapacitást is eladják. Ugyanakkor a beadvány figyelmeztet arra is, hogy egyes felhőszolgáltatók — amelyek fontos ügyfelei és befektetői is Anthropicnak — saját konkurens AI modelleket fejlesztenek, így érdekeik nem feltétlenül esnek mindig egybe Anthropic céljaival.
Összegzés
Az Anthropic S-1 dokumentuma rávilágít arra a különleges tulajdoni és finanszírozási szerkezetre, amelyben stratégiai partnerek — különösen az Amazon és a Google — pénzügyi helyzete és ügyfélkapcsolatai jelentős kockázatot és egyben nyereséget is jelentenek egy esetleges tőzsdei bevezetésnél. A cég nagyon magas privát értékelése miatt a hagyományos VC-befektetők relatív tulajdoni aránya alacsony, míg a stratégiai befektetések és felhős kötelezettségek a legfontosabb tényezők a jövőbeni nyereségelosztásban.
