Morgan Stanley egy új elemzése szerint hét nagy technológiai vállalat — köztük a Google, a Microsoft és az Nvidia — összesen hozzávetőlegesen 3 billió (trillion) dollárnyi, mesterséges intelligenciához kapcsolódó, mérlegen kívüli kötelezettséget vállalt. Ez a szám felülmúlja azt a mintegy 770 milliárd dollárnyi adósság- és bérleti kötelezettséget, amely már szerepel a vállalatok mérlegében.
Mit jelent az „off-balance-sheet” kötelezettség?
A mérlegen kívüli kötelezettségek olyan jövőbeni fizetési ígéretek, amelyek nem jelennek meg a hagyományos mérlegben mint hivatalos adósság. Például egy háztartás mérlegén a jelzálog és autóhitel adósságként szerepel, de az az ígéret, hogy öt nyáron keresztül bérelsz egy nyaralót, a bank hitelképesség-értékelésénél másképp számít.
A részletek — kiket vizsgált a Morgan Stanley?
A kutatás a következő vállalatok nyilvános dokumentumaiba nézett bele: Google, Meta, Microsoft, Oracle, Amazon, valamint az Nvidia és a Broadcom. Az elemzés szerint:
- A „hiperskálázók” (Google, Meta, Microsoft, Oracle, Amazon) 1,1 billió dollárnyi, még el nem kezdett adatközpont-bérleti fizetésre vállalt kötelezettséget jegyeztek.
- A hét cég összesen 1,7 billió dollár értékben kötött vásárlási kötelezettségeket chipekre, memóriára és hálózati berendezésekre.
- Ezek a vásárlási megállapodások idén gyorsan felpörögtek: a kutatás szerint a Google kötelezettségei a legutóbbi negyedévben 707 milliárd dollárt tettek ki, szemben a teljes 2025-ös évre vonatkozó 72,5 milliárd dollárral.
Miért fontos ez?
Az ilyen jellegű vállalások növelik a beszállítók és adatközpont-fejlesztők finanszírozási lehetőségeit: a jövőbeli leosztott fizetések és garanciák fedezetként szolgálhatnak hitelek mögött, így lehetővé téve, hogy a kapacitás megépüljön, mielőtt a hiperskálázók ténylegesen kifizetnék vagy elismernék a kötelezettségeket a mérlegeiken.
A Morgan Stanley kutatói ezt így fogalmazták: a beszállítók és adatközpont-fejlesztők hosszú lejáratú bérletek, garanciák vagy vásárlási kötelezettségek ellenében hitelezhetnek, mivel ezek nagy hitelminősítésű hiperskálázók ígéretei.
Kockázatok és nyitott kérdések
A vállalatok között különbségek vannak a költekezés típusa és kockázata tekintetében. Nem egyértelmű, hogy a 3 billió dolláros összeg milyen időtávon kerül felhasználásra — ezek gyakran szerződések és elméletileg újratárgyalhatók.
Todd Castagno, a Morgan Stanley globális értékelési, számviteli és adóügyi vezetője, aki társszerzője az elemzésnek, rámutatott: a befektetők számára a legfontosabb kérdés az időzítés. A piac egy új szakaszban van — „olyan ez, mintha kocsipiacot fejlesztenénk anélkül, hogy láttuk volna, mire képes maga a kocsi, és mindenki kap egy autót — hogyan finanszírozzuk ezt, és mit fog érni öt év múlva?”
Összegzés
A Morgan Stanley elemzése alapján néhány nagy technológiai vállalat hatalmas, mérlegen kívüli AI-kapcsolódó kötelezettségeket vállalt, amelyek együtt körülbelül 3 billió dollárra rúghatnak, a mérlegen szereplő mintegy 770 milliárd dolláros adósság és bérleti kötelezettség mellett. Ezek a kötelezettségek jelentős hitelforrást teremthetnek a beszállítók és fejlesztők számára, ugyanakkor a költések időzítése és az, hogy minden beruházás megtérül-e, továbbra is bizonytalan marad.
