A feldolgozóipari beszerzési menedzser index (PMI) 1999 végén csökkenésbe kezdett; akkor kevesek figyeltek rá, mert a szolgáltatóipar már akkor is jóval nagyobb súllyal szerepelt az amerikai gazdaságban. A korai 2000-es évek tech-lufija idején sok befektető az ipari, „old economy” cégeket elavultnak tartotta, miközben a technológiai beruházások és növekedés uralták a befektetési híreket.
A történelem rövid visszatekintése
1994 után az informatikai eszközökre és távközlésre fordított beruházások évente 15–20 százalékkal növekedtek, és a technológiai szektor a gazdasági növekedés mintegy 30 százalékáért volt felelős. 2000 szeptemberében az Intel profit figyelmeztetése (profit warning) volt az első nagy jelzés; a GDP-adatok szerint ugyanabban az évben a technológiai eszközök beszerzése a harmadik negyedévben jelentősen lassult: a második negyedéves 34 százalékos növekedést a harmadik negyedévben csak 1,2 százalék követte.
A mostani emelkedés és az MI szerepe
A feldolgozóipari PMI néhány év stagnálás után 2025 végén újra emelkedni kezdett. Az emelkedés nagy részét a mesterséges intelligenciához kapcsolódó beruházások magyarázzák; emellett hozzájárultak olyan tényezők is, mint bizonyos termékek hazatelepítése (onshoring) és a viszonylag erős gazdasági környezet.
A vállalati eredmények mögötti koncentráció
Az S&P 500 tagvállalatainak összesített nettó profitja éves bázison közel 50 százalékkal nőtt a legutóbbi gyorsjelentési szezonban. Ezt a növekedést azonban részben olyan könyvelési tételek is táplálják — a szerződéses vagy befektetési értékelésekre utaló „excelpénz” kategória — amelyek például az Alphabet vagy az Amazon Anthropichoz köthető befektetéseknél jelennek meg. Ezek kiszűrése után az organikus növekedés még mindig jelentős, nagyjából 30 százalék.
A számok: koncentráció és súlyok
Az S&P 500 cégeinek összesített eredménye az elemzés szerint egy év alatt 2 600 milliárd dollár körül alakult, ennek 1 350 milliárdja a technológiai szektorból származik, és ebből mintegy 950 milliárd dollár köthető a húsz legnagyobb mesterséges intelligencia-hoz kapcsolódó céghez. Ugyanakkor a piac széles részén vannak gyengeségek: az S&P 500 tagjainak körülbelül 60 százaléka legalább 20 százalékkal a tavalyi csúcsa alatt kereskedik.
Piaci kockázatok és múltbeli zavarok
A piac az elmúlt években több hullámot megélt (a cikk említése szerint 2026 tavasza — Irán elleni támadástól független eseményként —, 2025 tavasza — vámháború, 2023 őszén a magasabb hozamszint miatti aggodalmak, 2022-ben pedig az eredmény nélküli cégek kirostálása). Ezek a történtek rámutatnak, hogy a volatilitás és a korrekciók nem ismeretlenek, de a jelenlegi helyzetet az jellemzi, hogy a növekedés erősen koncentrálódik az MI-hez köthető szereplőkre.
Elemzői várakozások és a jövő iránya
A 30 százalékos éves eredménynövekedés ilyen méretű vállalatoknál fenntarthatatlannak tűnik; az elemzők ezért 2027-re és az azt követő évekre az Egyesült Államokban 10–15 százalék közötti éves eredménybővülést várnak, Európában pedig körülbelül 6–9 százalékot. Ez a dinamikus, de mérsékeltebb növekedés még mindig elegendő lenne egy évi átlagos 10 százalékos részvénypiaci árfolyam-emelkedéshez.
Az „MI-prémium” és a diverzifikáció problémája
Ma már sok vállalatnak van valamilyen MI-stratégiája, és a piacban szektorokon belül egy, az MI-hez kapcsolódó kockázatként értelmezett „prémium” jött létre. Az elemzés szerint ez a prémium olyan európai vállalatok esetében, amelyek nem közvetlen MI-szolgáltatók, nagyjából 12 százalék, az Egyesült Államokban ez az effektus még erősebb lehet.
A diverzifikáció ebben a környezetben nehéz: nehéz olyan iparágat vagy egyedi részvényt találni, amely ténylegesen távol áll az MI-től, és közben ne lett volna már komoly leértékelődése. Így felmerül a kérdés, hogy a gyengén teljesítő papírok alulértékeltek-e, mert mindenki az MI-re figyel, vagy valódi fundamentális problémák állnak-e a háttérben — amit a makroadatok jelenleg nem támasztanak alá egyértelműen.
Lehetséges alternatívák
A szerző szerint a diverzifikációt segíthetik olyan szektorok, mint az egészségügyi szolgáltatók, gépgyártók, napi fogyasztási cikkek és háztartási eszközöket gyártó cégek. Ugyanakkor ezek az ágazatok a befektetők egy része számára „boomer” kategóriába tartoznak, tehát kevésbé vonzóak a technológiai növekedést hajszolók számára.
Következtetés
A feldolgozóipari PMI emelkedése és az S&P 500 eredménynövekedése mögött ma jelentős részben az MI-hez kötődő beruházások és néhány nagy szereplő súlya áll. A koncentrált nyereségnövekedés és az MI-hez kapcsolódó piaci prémium növeli a kockázatot, miközben a diverzifikációs lehetőségek korlátozottak. Az elemzői várakozások mérsékeltebb, de még mindig pozitív növekedést jeleznek a következő években, így a befektetőknek érdemes óvatosan mérlegelniük a koncentrációs kockázatokat és a fundamentális értékeléseket.
