Az Amundi Alapkezelő havi „Portfólió-ajánlók” sorozatában a társaság értékelése szerint a közelmúlt geopolitikai fejleményei és az energiaellátás zavara újra felfelé hajtották az energiahordozók árait, ami pénzügyi piacokon is érzékelhető következményekkel járt.
Mi történt?
Az iráni–amerikai feszültség két hétnél rövidebb megnyugvása után az események ismét eszkalálódtak, ami az energiahordozók árának emelkedésében jelentkezett. Emellett az Arab-öbölben kiesett finomítói kapacitások és az ukrajnai támadások miatt jelentkező orosz finomítói kiesések együttesen megemelték a finomított termékek, különösen a benzin és gázolaj felárát (ún. crack spread) rekordmagasságokba.
Miért számít ez?
A magasabb nyersolajár és finomított termékárak kettős forrásból növelik az európai energiaellátási kockázatot. Az európai gáztározók töltöttsége történelmileg alacsony, és a feltöltést a mostani évszakban már nehéz tovább halasztani. Az energiaárak felfutása hatással van az inflációs kilátásokra, ezért az Európai Központi Bank (EKB) korábban kamatemeléssel reagált, és további szigorításokat kommunikál, noha a másodkörös inflációnövelő tényezők egyre inkább az energia típusú termékekre koncentrálódnak.
Kötvénypiac és energiaárak közötti kapcsolat
Az Amundi felhívja a figyelmet arra, hogy a tízéves európai kötvényhozamok és a holland egyhónapos tőzsdei gázár 30 napos korrelációja történelmi csúcsra emelkedett. Ez azt jelenti, hogy a befektetők az azonnali energiaárak mozgása alapján kereskednek a hosszú lejáratú kötvényekkel, mivel az energiahullámzásból az EKB várhatóan szigorúbb kamatpályát von le. Az Amundi szerint ez a helyzet problémás monetáris politikai szempontból: egy volatilis, viszonylag szűk piaci termék mozgása a teljes kötvénypiacot befolyásolja, ami kihat a megtakarítási és beruházási döntésekre.
Makrogazdasági hatások
A magas energiaárak növelik a finanszírozási költségeket és emiatt recessziós kockázatot vetítenek előre. Ennek tükrében az Európai Unió idei GDP-előrejelzését az Amundi idézett elemzése szerint a korábbi 1,2%-ról 0,6%-ra rontották. Ebben a romló növekedési környezetben az Amundi nem számít arra, hogy az EKB végigvinnie a piac által jelenleg árazott további, körülbelül 2,2 százalékpontnyi kamatemelést: vagy a növekedés további gyengülése, vagy a geopolitikai feszültségek csökkenése miatt a monetáris politika lazulhat, ami kedvezőbb feltételeket teremthet az eurózóna kötvényei és az ingatlanhoz kötődő részvények számára.
Magyarország: monetáris kilátások és devizapiac
A magyar jegybanki (MNB) tartós kamatcsökkentési kilátása jelentősen csökkent az EKB emelései és az energiaárak okozta bizonytalanság miatt. Az Amundi szerint az augusztusra kommunikált, 5,5%-ra szóló alapkamatcél és a hosszú futamidejű kamatderivatívák (FRA-k) jelenlegi árazása alapján a piac csak további 1–2 kamatcsökkentést áraz a következő két évre. Ez konzervatívnak tűnik az Amundi szerint, mert az MNB nagyobb csökkentésekre is képes lehet krízisek nélkül. A rövid, 1–3 éves magyar állampapírok emiatt vonzó lehetőséget teremthetnek. A forint további nagy mértékű erősödését az esetleges MNB-kamatcsökkentések gátolhatják, ezért az Amundi oldalazó mozgásra számít a hazai devizában.
Részvénypiac: rotáció és az AI-rally enyhülése
A felszínen a főbb részvényindexek sokat nem mozogtak, ám az elmúlt másfél hónap alatt jelentős átrendeződés zajlott. Az eddig vezető, gyorsan emelkedő és felértékelődő AI-kapcsolt részvények emelkedése kifulladt, és ezek a szegmensek gyors korrekción mentek keresztül. Az Amundi szerint a korrekció hátterében a túlvállalás és a megnövekedett várakozások mellett az AI-projektek finanszírozásával kapcsolatos negatív hírek állhatnak: csökkenő érdeklődés a kötvénykibocsátások iránt és magasabb felárak, valamint a potenciális új részvénykibocsátások kínálati nyomást jelenthetnek.
Ugyanakkor a nem AI-kapcsolt részlegek, amelyek korábban lemaradtak, jól teljesítettek: a piaci mozgás elsősorban rotáció volt, nem pedig széles körű eladás. Az Amundi szerint a heves korrekciók javították a piac egészségét és több, hosszú távon vonzónak tartott iparág árazását. Különösen kedvezőnek látják az energiatárolás, az elektrifikáció és az alternatív energia szektoraiban bekövetkezett visszaeséseket: a korrekció nagy része már mögött lehet.
AI beruházások és profitabilitás
Az AI beruházási hullám legnagyobb bizonytalansága az, hogy a már kiépített szolgáltatások milyen mértékben lesznek képesek készpénzt termelni, amely finanszírozhatná a további bővítéseket. Ebben továbbra is jelentős a bizonytalanság, de az Amundi megemlíti a piaci pletykákat arról, hogy az Anthropic a második negyedévben üzemi szinten már nyereséges volt.
Amundi modellportfóliójának devizakitettsége
- HUF kitettség: 70%
- EUR kitettség: 10%
- USD kitettség: 10%
- Egyéb devizás kitettség: 10%
Záró megjegyzés
Az Amundi hangsúlyozza, hogy az eszközallokáció tájékoztató jellegű, az írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy ajánlatnak. A befektetési döntéseknél minden esetben a saját kockázatvállalási képességet és célokat kell figyelembe venni.
