Amazon a vártnál jobb második negyedéves eredményről számolt be csütörtökön, ami után a részvényárfolyam közel 10%-ot emelkedett a zárás utáni kereskedésben. A cég nettó értékesítése 20%-kal nőtt, és különösen az Amazon Web Services (AWS) felhőbevétele emelkedett ki: az AWS bevétele éves összevetésben 37%-kal nőtt, és a negyedévben 42 milliárd dollárt tett ki.
Jelentős beruházások az infrastruktúrába
Az Amazon nem lassít az adatközpont-beruházásokban: a 2026-os beruházási előrejelzését 200 milliárd dollárról 220 milliárd dollárra emelte. A vállalat a 2026-os periódusra előirányzott magasabb capex mellett a 2024. június 30-án zárult pénzügyi évben 173 milliárd dollárt fordított ingatlanokra és berendezésekre — ebbe a kategóriába tartoznak többek között GPU-k, gázturbinák és telek — szemben az egy évvel korábbi 107,65 milliárd dollárral.
A nagy beruházások ellenére a készpénzhelyzet romlott: a negyedév végén az Amazonnak 7,6 milliárd dollárral kevesebb készpénze volt, mint 12 hónappal korábban, és ez volt az idei év első negatív szabad cash flow periódusa.
Mi indokolja a kiadásokat?
A beruházások rendkívül nagyok lennének, ha nem lenne világos bevételi hajtóerő: az AWS 42 milliárd dolláros negyedéves bevétele segít magyarázni a kiadásokat. Bár ez a bevétel összevetésben nem ellensúlyozza teljes egészében a capexet egyszerű számtannal, jól mutatja, hogy a kapacitásbővítés iránti kínálat együtt növekszik a kereslettel. Mivel egy adatközpont megépítése és tényleges szolgáltatási kapacitássá alakítása között évek telhetnek el, ez biztonságérzetet adhat a befektetőknek.
A chipfejlesztések és a marginok
Amazon nemcsak nagy adatközpontokat épít: komoly, hosszú távú fejlesztésekbe fektet saját chipek terén is, például a Trainium TPU és az Arm-alapú Graviton processzor fejlesztésébe. Ezek a programok nem feltétlenül jelennek meg közvetlenül a capex-számlában, de érdemben javíthatják a felhőüzletág árréseit.
„We see the AI business following very much the same margin trajectory we saw in the core business before,” mondta Jassy a cég második negyedéves gyorsjelentésének konferenciahívásán. „AWS and Amazon Bedrock can have a wildly successful business without its own frontier model, and the reason is that there’s not going to be a single model to rule them all.”
Szélesebb iparági kontextus
Hasonló mintákat láttunk más nagy szereplőknél is: Microsoft és Google részvényei is emelkedtek, miután erős felhőbevételekről számoltak be. Ugyanakkor azok a cégek, amelyek jelentős capexre költenek, de nincs egyértelmű bevételi forrásuk — például Meta — a befektetők erős szkepticizmusával szembesülnek; Meta részvénye 8%-ot esett a héten közzétett negyedéves eredmény után, amikor a befektők a készpénzállomány és a folyamatos kiadások miatti nyomásra koncentráltak.
Fontos megjegyezni, hogy a felhőszolgáltatók bevétele valójában mások AI-kiadásainak számlája: például Anthropic esetében szó szerint ugyanaz a pénz mozog. Ha a nagy AI-laborok és ügyfeleik költése fenntarthatatlan, az a felhőszolgáltatók bevételeit is instabillá teheti. Minden rétegen van verseny és differenciálódás, de ha az AI iránti kereslet nem tart ki, az mindenkire hatással lesz.
Visszatérés a nagy kérdéshez
Végső soron visszatérünk David Cahn „3 billió dolláros kérdéséhez”: van-e elegendő kereslet ahhoz, hogy igazolja ezt a beruházási hullámot, vagy nincs. A felhőszolgáltatások, így az AWS is, egy lépéssel messzebb állhatnak a közvetlen végfelhasználói kereslettől, de ez nem jelenti azt, hogy teljesen védettek lennének annak ingadozásaitól.
