A magántőke óriás Blackstone aktívan helyezkedik a mesterséges intelligencia (AI) kiépülésének középpontjába: különböző befektetési és hitelezési konstrukciókkal támogat adatközpontokat, neocloudokat, valamint AI modelleket és alkalmazásokat — mondta Jas Khaira, a vállalat N1 nevű, San Francisco-i AI-központját vezető szakember a TechCrunch Disrupt konferencián múlt héten.
Milyen eszközökkel lép be Blackstone?
Blackstone többféle stratégiával finanszírozza az AI-építkezést: nagy összegű hiteleket nyújt adatközpontoknak és neocloud szolgáltatóknak, valamint közvetlenül is tőkét helyez ki AI-projektekbe. Idén a cég elindította a Blackstone N1 (BXN1) egységet, amely San Francisco-i központként koordinálja az AI-kezdeményezéseket; Khaira New Yorkból költözött át, hogy az ágazat epicentrumában legyen.
Blackstone mérlegfőösszege és kezelési vagyona a cég szerint mintegy 1,3 billió dollár, ami lehetővé teszi számára, hogy nagy tőkeigényű AI-projektek stabil finanszírozója legyen. Khaira hangsúlyozta, hogy a Blackstone eltér a hagyományos kockázati tőkésektől azzal, hogy különösen a számítási kapacitás (compute) finanszírozására és rugalmas tőkestruktúrákra — adósság és saját tőke kombinációjára — fókuszál.
Konkrét ügyletek és struktúrák
A BXN1 fontos szerepet játszott több, számításhoz kapcsolódó tranzakcióban. Például Blackstone befektetőként 5 milliárd dollárt kötött le Crux AI-ban, a Google-lel partnerségben létrejött neocloudban, amely a Google egyedi TPU-it kommercializálja. Támogatta továbbá a négyéves Etched chipstart-upot is.
Blackstone megalkotott egy finanszírozási modellt is, amely lehetővé tette számukra, hogy jelentős összegeket hitelezzenek vállalkozásvezérelt neocloudoknak úgy, hogy elemzik az ügyfélszerződéseket és a GPU-ként zálogba adott eszközök értékét. Az első ilyen ügylet 2023-ban volt a CoreWeave-del: a neocloud hirtelen keresletnövekedést élt meg a ChatGPT indulása után, és akkor körülbelül 30 millió dollár bevétellel, minimális profitabilitással fordult Blackstone-hoz egy 2,3 milliárd dolláros hitelért. A tranzakció mögött részben a CoreWeave jelentős Nvidia GPU-állománya és Microsofthoz hasonló kék-chip ügyfelekkel kötött szerződések álltak.
A CoreWeave ügylete gyorsan mintává vált: Blackstone és más hitelezők további többmilliárd dolláros kölcsönöket nyújtottak a CoreWeave-nek és rivális neocloudoknak. A Blackstone később más tranzakciókban is részt vett, például idén társbefektetőként szerepelt a Coatue-val közösen egy 10 milliárd dolláros hitelkeret létrehozásában az ausztrál GPU-szolgáltató Firmus számára.
Piaci aggodalmak: növekvő adósság és magasabb költségek
Khaira elismerte, hogy az utóbbi hetekben több neocloudnál és infrastrukturális szolgáltatónál jelentős adósságteher halmozódott fel, ami piaci aggodalmakat keltett. A CoreWeave adóssága például körülbelül 50 milliárd dollárra hízhatott — ezt a cikk is megemlíti —, és Altimeter Capital alapítója, Brad Gerstner a CNBC-nek azt mondta, hogy a kizárólag GPU-kat felajánló zálog immár nem elegendő olcsó finanszírozáshoz.
Khaira szerint a hitelpiaci idegesség több okra vezethető vissza: szeptemberben emelkedtek a kamatok, a vártnál magasabb inflációs jelek miatt a hitelköltségek további növekedése látszik, és a piacot elárasztó AI-infrastruktúra-hitelezési ajánlatok sem segítenek. Emellett a hitelezők magasabb kockázati felárakat (credit spreads) kérnek, így a nehezebb feltételek mellett még a nagy techcégek, mint a Microsoft vagy a Meta is drágábban finanszírozhatók.
A költségnövekedés a tőzsdei árfolyamokban is megjelent: a CoreWeave részvényeinek árfolyama az utóbbi napokban több mint 20 százalékot esett, míg a Firmus visszavonta a 30 milliárd dolláros körüli célértékelés mellett tervezett ausztrál tőzsdei (ASX) IPO-ját. Khaira szerint az IPO visszavonását részben az okozta, hogy „a piacon nem volt ott a kívánt értékelés”.
Blackstone nézőpontja: nem egy 2008-as bankszektor-szerű válság
Bár elismeri a piac kockázatait, Khaira elutasította azokat a víziókat, amelyek egy széles körű hitelválságot vagy a gazdaság összeomlását jósolják az AI-infrastruktúra adósságai miatt. Szerinte ez nem olyan helyzet, mint a 2008-as bankválság, mivel a legtöbb adatközpontot valójában a hyperscaler-ek számára építik, és a finanszírozásukat végső soron a „világ legkreditképesebb cégei” biztosítják.
További lépések: Ode és az AI-alkalmazások gyorsítása
A Blackstone nemcsak infrastruktúrát finanszíroz: egy 1,5 milliárd dolláros közös vállalkozást is létrehozott „Ode with Anthropic” néven Anthropic és Hellman & Friedman partnerekkel az idei évben. Az Ode előre telepített mérnököket biztosít cégeknek, hogy segítsen nekik AI-t bevezetni és integrálni a működésükbe, először a Blackstone körülbelül 280 portfóliótársaságánál.
Amikor arról kérdezték, hogy a Blackstone-portfólióvállalatoknál már érzékelhető-e mérhető megtérülés az AI-befektetésekből, Khaira azt mondta, hogy „definiálható ROI létezik, de egyenlőtlenül oszlik el.” A technológia bevezetését egyfajta fűrészfog-szerű mintához hasonlította: rövid időszakokban túlkínálat látszik a számítási kapacitásból, mielőtt a felhasználás felzárkózna.
Összegzés
Blackstone széles palettán ad eszközöket és tőkét az AI-építkezéshez — adósságot, saját tőkét és szakmai támogatást —, és úgy véli, a jelenlegi piaci félelmek részben túlzóak. Ugyanakkor a megnövekedett hitelterhek, a magasabb kamatok és a kiemelkedő adósságállományok egyes neocloudoknál valós piaci kockázatot jelentenek, amely rövid távon nyomás alá helyezte néhány szereplő tőzsdei és finanszírozási kilátásait.
