A piaci szereplők szerint a mesterséges intelligencia (MI) körüli aggodalmak körülbelül 200 bázispontnyi felárat tükröznek SpaceX adósságköltségében. A társaság néhány hónappal ezelőtt kibocsátott első vállalati kötvényeinek legdrágább része akkor körülbelül 6,65%-os kamatot viselt; a mostanra kialakult, mintegy 40 milliárd dolláros privát hitelcsomag legdrágább szelete viszont egy, a részletekhez közel álló forrás szerint akár 8,75%-ot is elérhet.
Mi okozza a különbséget?
A kamatemelkedés oka részben monetáris: legalább 25 bázispont visszavezethető az Egyesült Államok jegybankjának („the Fed”) szeptemberi kamatemelésére és a piaci várakozásokra egy további emelés lehetőségéről az év végéig. A fennmaradó felár azonban elsősorban piaci idegességből adódik — a befektetők egyre bizonytalanabbak az MI-beruházások megtérülését illetően, és attól tartanak, hogy a hitelfelvevők nem lesznek képesek visszafizetni a kölcsönöket.
Ezek a körülbelül 200 bázispontnyi többletköltségek százmillió dolláros nagyságrendű többletkiadást jelentenek a hitelfelvétel során, amelyet nem lehet kizárólag a Fed lépéseire vagy a hitelezők óvatosabb magatartására visszavezetni.
Elon Musk és a piac reakciója
Elon Musk a X (korábban Twitter) közösségi oldalon a megállapodást a SpaceX erejének jelének nevezte, miközben nem részletezte a megugrott költségeket. Posztjában azt írta, hogy az elmúlt hetekben a hitelpiacok gyakorlatilag elzárták a forráshoz jutást minden olyan vállalat elől, amelynek bevételei nem függetlenek az MI-adatközpontoktól; szerinte a SpaceX befektetésre alkalmas minősítésű, és rendelkezik Starlink- és indítási bevételekkel. A piaci árak ugyanakkor egy BBB besorolású céget lényegében két fokozattal alacsonyabbnak áraznak.
A piac beszűkülése és a tőkepiacok kockázata
Egy MI-infrastruktúra alap vezetője a szerzővel folytatott beszélgetésben „kínálati-keresleti egyensúlyhiányt” említett: az MI-finanszírozás nagy tőkeigényű, miközben a befektetők épp lélegzetvételnyi szünetet vesznek. Jelenleg az MI-miatt érzett idegesség elsősorban a hitelbefektetőkre korlátozódik, akik általában pesszimistábbak, mint a részvénybefektetők. A félelem azonban ragadós; ha átterjed a részvénypiacokra, az gyors és drasztikus hatásokat eredményezhet.
Citadel társigazgatója, Pablo Salame a Bloombergnek elmondta, hogy a hitelpiac most „bedugult”, mert nem találták meg a jó módszert az MI-hez kapcsolódó kockázatok áthárítására. Salame megállapítása szerint az MI emelkedő hulláma elsüllyeszthet néhány szereplőt, de maga a hullám változékony lesz.
Miért számít ez?
A hitelfelvétel költségének ilyen mértékű növekedése komoly hatással lehet a vállalati beruházásokra és a technológiai fejlesztések ütemére, különösen az MI-infrastrukturális projektek esetében, amelyek magas kezdeti ráfordítást igényelnek. A SpaceX példája azt mutatja, hogy még a bevételekkel rendelkező, ismert szereplők sem immunisak a piacok MI-hez fűződő kételyeire, és a finanszírozási feltételek gyorsan romolhatnak, ha a befektetők kockázatkerülése erősödik.
(Tények a cikk alapján: SpaceX első vállalati kötvényeinek legdrágább szelete kb. 6,65% volt négy hónappal ezelőtt; a most lezárt, mintegy 40 milliárd dolláros privát hitelcsomag legdrágább része akár 8,75% lehet; legalább 25 bázispont magyarázható a Fed szeptemberi lépésével; piaci szereplők mintegy 200 bázispontnyi MI-kockázatot említenek.)
