A mesterséges intelligencia körüli befektetői optimizmus több mint három év után csütörtökön komoly megtorpanást szenvedett el. A Bloomberg Magnificent Seven index, amely a hét legnagyobb amerikai technológiai cég teljesítményét követi, a kereskedés közepe táján 4,8 százalékos esést regisztrált; ez a mozgás hozzávetőleg 767 milliárd dollárnak (körülbelül 244 800 milliárd forintnak) megfelelő piaci érték eltűnését jelentette a csoport tagjainál.
A csoport a május végi csúcshoz képest már 11 százalékot veszített, ami durván 2 ezer milliárd dollárnál (több mint 638 000 milliárd forint) nagyobb értékcsökkenést jelent. A Nasdaq Composite 2,15 százalékot, az S&P 500 1,21 százalékot, a Dow Jones pedig 0,97 százalékot veszített csütörtökön.
Mi váltotta ki az eladásokat?
A technológiai papírok esését részben az Alphabet és a Tesla gyorsjelentése indította el, de a piaci reakció mögött nem egyszerűen a negyedéves eredmények álltak. A befektetők fő aggálya most az, hogy a vállalatok mikor és milyen megtérüléssel képesek pénzzé tenni az AI-ra, adatközpontokra, chipekre, önvezető rendszerekre és robotikára fordított, korábban soha nem látott összegeket.
Például Alphabet: a Google felhőszolgáltatásainak bevétele 82 százalékkal nőtt, ami a kereslet élénkülését jelzi, ugyanakkor a cég az idei beruházási előrejelzés felső határát 205 milliárd dollárra emelte — ez 15 milliárd dollárral több a korábbi tervnél. A Google anyavállalata a második negyedévben 45 milliárd dollárt fordított beruházásokra, és a szabad pénzáramlása 5,9 milliárd dolláros mínuszba fordult. A piac számára a problémát az jelenti, hogy az Alphabetet korábban úgy árazták, hogy meglévő készpénzáramokból finanszírozza az új üzleteket; most azonban a befektetők attól tartanak, hogy a beruházások nem termelnek majd elég gyorsan készpénzt.
A Tesla esetében a vállalat korrigált eredménye részvényenként 31 cent lett az elemzők által várt 51 centre szemben; a cég a második negyedévben 5,8 milliárd dollárt költött beruházásokra, és a szabad pénzáramlása 1,1 milliárd dolláros mínuszban zárt. Elon Musk szerint 2026 „rendkívül erős beruházási év” lesz, a cégnek gyorsan kell költenie olyan fejlesztésekre, mint az önvezető taxiszolgáltatás, az Optimus humanoid robot és a saját AI-rendszerek, amelyek jelenleg még nem hoznak autóipari szintű bevételt. A Tesla árfolyama a gyorsjelentés után 14,5 százalékkal zuhant.
SpaceX és a korábban jelzett kockázatok
A júniusban tőzsdére lépett SpaceX-részvények is jelentős visszaesést mutattak: a 225,64 dolláros csúcsról közel 115 dollárra estek vissza, és a vállalat piaci értéke több mint ezer milliárd dollárral csökkent — a Bloomberg szerint ez mintegy 319 ezer milliárd forintot jelent. A befektetők azt vizsgálják, hogy a nagyon magas értékeltség indokolható-e a távoli jövőbeli növekedéssel és a nagy tőkeigényű projektek finanszírozhatóságával.
A kockázat nem csak a részvénypiacra korlátozódik
A Bank of England által idézett számítás szerint az idei AI- és kapcsolódó beruházások meghaladhatják a 700 milliárd dollárt (körülbelül 223 ezer milliárd forintot). Ennek akár 240 milliárd dollárnyi részét, közel 76 600 milliárd forintot, vállalati kötvénykibocsátással finanszírozhatják, ami azt jelenti, hogy a befektetések kockázata már érintheti a vállalati kötvénypiacot, magánhitelalapokat és biztosítókat is.
Emellett a kínai AI-fejlesztők erősödő, gyakran olcsóbban hozzáférhető modellekkel jelennek meg, ami lefelé nyomhatja az AI-szolgáltatások árát. Ha ez tartósan így marad, az nehezítheti azok helyzetét, akik hatalmas számítási kapacitást kötöttek le és később remélik a bevételeket. Ez közvetetten érintheti az Nvidiát és az adatközponti beszállítókat is, hiszen végső soron azok forgalma attól függ, hogy ügyfeleik képesek-e gazdaságosan kihasználni és kifizetni az infrastruktúrát.
Összegzés
A piac csütörtöki visszahúzódása nem feltétlenül jelenti az AI-üzlet összeomlását: az infrastruktúra iránti kereslet és bizonyos bevételnövekedések láthatók. A befektetési hangulat változása azonban azt mutatja, hogy a piac mostantól szigorúbban kérdezi számon a megtérülést és a finanszírozhatóságot, nem csak a jövőbeli növekedési történetet. A kockázat kiterjed a részvénypiac mellett a kötvény- és hitelezési piacokra is, miközben a globális verseny — különösen a kínai szereplők — további nyomást gyakorolhat az árakra és a profitabilitásra.
