A legutóbbi eredményjelentési szezon a nagyfelhős (hyperscaler) technológiai vállalatoknál felerősítette a piaci bizonytalanságot: egyszerre találnak befektetők érveket az optimista és a pesszimista forgatókönyvek alátámasztására. A Nasdaq súlyozott technológiai indexe rövid időre korrekciós zónába süllyedt, miután októberben a korábbi csúcsról 10 százalékot vesztett értékéből — a hónapban összesen körülbelül 1,2 billió dollár tűnt el a piac értékéből — több negyedéves beszámoló ugyanis az AI-hoz kapcsolódó kockázatokra mutatott rá.
Miért számít ez?
A piac AI-obszessziója egy Jekyll és Hyde-jelenségként jelentkezik: egyes mutatók az AI-beruházások rövid távú és hosszú távú előnyeit erősítik, míg más adatok azt jelzik, hogy az AI komolyan veszélyezteti hagyományos bevételi forrásokat.
Három ellentmondásos jel a nagy techcégek eredményeiből
-
Google
- A rossz hír: Az AI-alapú kimenetek részben kannibalizálhatják a Google alapvető üzletét, azaz a keresési hirdetések bevételeit. Bár a keresési lekérdezések száma nő, az AI-módban visszaadott eredmények marginja alacsonyabb lehet. A vállalat piaci értéke az eredményjelentés után több mint 500 milliárd dollárral csökkent, ami a szélesebb technológiai szektorban is hozott leértékelődést.
- A jó hír: A Google Cloud jelentős gyorsulást mutat, és közelít a Microsoft Azure felhőbevételeihez — ez különösen figyelemre méltó, mert néhány évvel korábban a Google kevésbé számított esélyesnek a felhőpiacon. A növekedés nagy részét a Google TPU (Tensor Processing Unit) chipjei iránti kereslet magyarázza, mely elemzők szerint a következő negyedévekben jelentős bővülést hozhat.
- Következtetés: A Google helyzete jól illusztrálja a technológiai óriások dilemmáját: az AI egyszerre veszélyezteti a meglévő „aranytyúkot”, és nyit új piacokat, amennyiben a cég elég gyorsan tud alkalmazkodni.
-
Microsoft és Amazon
- A jó hír: Mindkét vállalat erőteljes felhőnövekedésről számolt be; a piac különösen a Microsoft eredményét ünnepelte, de Amazon növekedése is jelentős volt, noha a várakozásokhoz képest nem mindenki volt elégedett az Amazon ütemével.
- A bizonytalan elem: Mindkét cég magánbefektetéseken (Microsoft–OpenAI, Amazon–Anthropic) keresztül realizált AI-pozícióival is számolt. Ezek a tétetek azonban kettős hatásúak lehetnek: Amazon nettó bevétele például esett, annak ellenére, hogy az üzemi eredmények emelkedtek, mivel a korábbi évben az Anthropic befektetés előtti adó előtti nyeresége egyszeri módon javította a mérleget, amit most nem ismételtek. Microsoftnál az OpenAI-ban tartott részesedés kis mértékben növelte a nettó nyereséget és így a profitnövekedést.
- Következtetés: Fontos "a motorháztető alá nézni": az eredménynövekedés alapvetően a működő üzletből származik, vagy részben egyszeri, magánbefektetésekhez köthető bevételekből?
-
Szabad pénzáram (free cash flow)
- A jó oldal: Néhány, ingatlanintenzitásban alacsony technológiai cég ideiglenesen negatív szabad pénzáramot produkált, mert gyorsan bővíti AI-infrastruktúráját — a vállalatok szerint a kereslet meghaladja a kínálatot, és van értelme befektetni a kapacitás növelésébe, hogy később bevételt termeljen.
- A rossz oldal: Ha a kereslet váratlanul visszaesik, miközben ezek a cégek trilliókban mérhető beruházást eszközöltek a kínálat növelésére, az buborékrobbanás jellegű kockázatot hordoz.
- Következtetés: A keresleti oldal alakulását érdemes figyelni. Jeetu Patel, a Cisco elnöke és termékigazgatója optimista az AI kereslettel kapcsolatban, de az Axiosnak azt mondta, hogy egy nagyobb kiberesemény, amely az AI-kereslet magját érinti, lefelé mutató kockázat lehet.
Összegzés
A technológiai részvények összességében nyomás alá kerültek a legutóbbi eredmények után. Gene Munster, a DeepWater partner szerint a piac kezd tudatosodni az „ügynök” jellegű AI-világ kockázatai felől: hogyan keres majd a Google pénzt, ha a keresési hirdetési bevétel csökken? Hogyan termel bevételt az Amazon, ha a vásárlók botokat használnak a vásárláshoz? Ezek a létezési kérdések azonban egyelőre nem állítják le az AI-beruházásokra irányuló tőkekiadási hullámot.
Adatok: FactSet, vállalati jelentések. Diagram: Axios/Matt Phillips.
