A VIG Alapkezelő júliusi értékelése szerint a hónapot elsősorban a monetáris politikai bizonytalanság és az eddig szinte korlátlannak tűnő mesterséges intelligencia-beruházási láz megtorpanása határozta meg. A Federal Reserve új elnöke, Kevin Warsh tudatosan elutasította a forward guidance (előretekintő iránymutatás) alkalmazását, arra ösztönözve a piacot, hogy a jegybanki jelzések helyett a reálgazdasági adatokat kövesse. Bár a Fed a jegybanki alapkamatot változatlanul hagyta, a forward guidance hiánya a kötvénypiacok volatilitását növelte.
Részvénypiacok: chiprali kifulladása és erős rotáció
Az amerikai részvénypiacot jellemző félvezető-rali kifulladása különösen látványos volt: a félvezetőszektor indexe, a SOX, júliusban több mint 20%-ot esett, ami 2001 szeptembere óta a legrosszabb egyhavi teljesítmény. Ezzel párhuzamosan masszív rotáció zajlott a hiperskálázók és szoftvercégek, valamint a chipgyártók között. Az egyenlő súlyozású S&P 500 és a Russell 2000 tartósan felülteljesített a legnagyobb piaci kapitalizációjú megacap-szegmenshez képest.
Támogató tényezőként a júliusi erős vállalati jelentési szezon és a mérséklődő maginfláció említhető. Kockázatot viszont jelentett az iráni háború miatti olajár-sokk, továbbá az, hogy az AI-beruházások egyre inkább hitelre és körkörös finanszírozási megoldásokra épülnek.
Ázsiai fejlemények: Japán, Kína, Dél-Korea
A jen történelmi gyengülést mutatott: a japán valuta 1986 óta nem látott mélypontra gyengült. Kínában ezzel szemben a GDP-növekedés a pesszimista várakozásoknál erősebbnek bizonyult; a technológiai export és az állami tőkebeáramlás stabilizálta a kínai tőkepiacot. Emellett kínai AI-modellek — például a Kimi K3 és a Qwen — alacsonyabb fejlesztési költségei globális hatással voltak: újraértékelték az amerikai chipberuházások szükséges volumenét.
Dél-Korea volt a hónap legvolatilisebb piaca: az SK Hynix és a Samsung részvényeinek extrém kilengései, a lakossági tőkeáttételes ETF-ek összeomlása és jelentős külföldi tőkekivonás miatt a szöuli KOSPI index rossz hónapot zárt. Ennek ellenére a dél-koreai jegybank kamatemelés mellett döntött, mert az infláció emelkedő trendet mutatott.
Európa: ECB döntés és energetikai kockázatok
Az Európai Központi Bank (EKB) júliusban változatlanul tartotta a kamatokat, és a növekedési valamint inflációs kockázatokat kellően kiegyensúlyozottnak ítélte ahhoz, hogy egy esetleges további lépésről szeptemberre halassza a döntést. Ugyanakkor az ukrán csapatok által indított csapások az orosz finomítói kapacitások ellen és a Hormuzi-szoros forgalmi akadozásai dízel- és gázár-emelkedést okoztak, ami egyszerre jelent inflációs kockázatot és növekedési fékező hatást.
A német autóipar (például Volkswagen, Mercedes) gyengébb kínai kereslet miatt rontotta kilátásait, míg a kontinentális bankszektor erős negyedévet zárt és a védelmi szektor a NATO-csúcs utáni kiadásnövekedési ígéretekből profitált.
Közép-Európa és regionális kockázatok
Közép-Európa vegyesen reagált a globális kockázatkerülésre és a magas kamatkörnyezetre. A forint viszonylagosan ellenállónak bizonyult a dollár erősödésével szemben, részben a régió magas hozamú, alacsony volatilitású devizái közé tartozó státuszának köszönhetően.
A hónap egyik kiemelt eseménye az OTP Bank Luminor-akvizíciója volt: a belépés a balti banki piacra értékteremtő és diverzifikáló lépésnek minősül, ugyanakkor jelentős szabályozói kockázatokat is hordoz. Regionális kockázatként a VIG Alapkezelő kiemelte az amerikai szenátus orosz szankciós csomag-javaslatát, amely elfogadás esetén 100%-os vámmal sújtaná az orosz olaj legnagyobb vevőit — közöttük Magyarországot —, ami érdemi hatással lehet az energiaellátásra és a költségvetési kockázatokra.
Modellportfólió: devizakitettség
A VIG Alapkezelő által bemutatott, közepes kockázatú, középtávra tervezett fiktív modellportfólió devizakitettségei a következők:
- HUF kitettség: 25,2%
- EUR kitettség: 32,9%
- USD kitettség: 32,9%
- Egyéb devizás kitettség: 9,0%
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű; a írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy ajánlásnak. Részletes jogi információkat a VIG Alapkezelő anyagai tartalmaznak.
Összegzés
A VIG Alapkezelő szerint júliusban egyszerre hatottak a piacokra a monetáris politika jeleitől való eltávolodás, az AI-beruházási ciklus kifulladása, valamint több földrajzi és ágazati sokk. Ezek együtt erős volatilitást és jelentős átstrukturálódást eredményeztek a részvény- és devizapiacokon.
