Aswath Damodaran, a New York-i Egyetem pénzügyprofesszora — akit gyakran a „vállalatértékelés dékánjaként” emlegetnek — részletes elemzést tett közzé a SpaceX csütörtöki Nasdaq-debütjét követően. A piac körülbelül 1,77 ezermilliárd dolláros beárazásával szemben Damodaran a társaság valós értékét 1,25–1,35 ezermilliárd dollár közé helyezi.
Elemzésében a vállalat közelmúltbeli kibocsátási tájékoztatóját vizsgálta, és hangsúlyozta, hogy befektetői szemszögből a fundamentumok számítanak számára, nem pusztán a piaci lendület. Ugyanakkor megjegyezte, hogy a közel 1,8 ezermilliárd dolláros bevezetési ár önmagában nem teljesen megalapozatlan: néhány hónappal korábban magánvállalatként a SpaceX-et körülbelül 1,2 ezermilliárd dollárra értékelték.
A három üzletág: rakéták, Starlink és xAI
Damodaran a SpaceX három fő üzletágát elemezte: az űrtevékenységet (rakéták és indítások), a Starlink műholdas internetszolgáltatást, valamint az xAI mesterségesintelligencia-részleget. Megállapítása szerint 2025-ben egyértelműen a Starlink volt a vállalat húzóereje mind a bevételek, mind a jövedelmezőség szempontjából.
Ezzel szemben a mesterségesintelligencia-üzletág jelenti a legnagyobb bizonytalanságot. Noha ez a terület hordozza a legmagasabb növekedési potenciált, egyben a legsebezhetőbb is: 2025-ben ez jellemezte a legalacsonyabb bruttó marzsot a három közül. Damodaran rámutatott, hogy a nagy nyelvi modellek közötti éles verseny és az AI-termékek növekvő előállítási költségei tovább rontották ezt a mutatót, miközben ez az üzletág igényli a legnagyobb beruházásokat.
Kockázat az AI-ra és Elon Muskra tett fogadás
A professzor szerint a SpaceX megvásárlása a jelenlegi tőzsdei áron „komoly fogadás” az xAI-ra és Elon Muskra. Felhívta a figyelmet arra is, hogy a Musk által vezetett vállalatoknál gyakran jelennek meg jelentős, kiszámíthatatlan zavaró tényezők: egyszerre érkeznek jó és rossz hírek gyorsan, és aki befektet a vállalatba, ezt a csomagot veszi meg.
Damodaran nem zárta ki, hogy a piac idővel korrekciót hajt végre az árfolyamon. Történelmi példaként említette a Facebookot (amelynek árfolyama néhány hónappal a tőzsdei bevezetés után a kibocsátási ár felére esett) és az Ubert (amely a debütálását követő egy éven belül piaci értékének több mint felét elveszítette).
Következtetés
Damodaran vizsgálata szerint a SpaceX fundamentális értéke alacsonyabb lehet, mint amit a nyitó tőzsdei ár tükröz. Különösen az xAI-hoz kötődő bizonytalanságok, az alacsony bruttó marzsok és a magas beruházási igények emelik a kockázatot, míg a Starlink 2025-ös teljesítménye a vállalat stabil bevételi és jövedelmezőségi forrásaként jelenik meg.
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy ajánlásnak.
(Forrás: CNBC — elemzés Aswath Damodarantól.)
