A Morgan Stanley vált a Wall Street első számú bankjává azon hitel- és kötvényügyletek terén, amelyek a mesterséges intelligencia-beruházásokhoz szükséges adatközpontok és hardverbeszerzések finanszírozását szolgálják. A Financial Times cikke szerint az intézmény új, strukturált tőke- és hitelkonstrukcióival dollártízmilliárdokat mozgósít az AI-infrastruktúra nagyszabású kiépítéséhez.
Mely ügylegek vitték előre a bankot
Iparági források szerint a Morgan Stanley több nagy, innovatív megoldást jegyző tranzakciót vezetett:
- TeraWulf számára kidolgozott, a Google által garantált 3,2 milliárd dolláros kötvénykibocsátás;
- a Meta Hyperion-projektjéhez a Blue Owllal közösen nyújtott, 27 milliárd dolláros hitelcsomag;
- a Broadcom részére kötött, mintegy 35 milliárd dolláros chipfinanszírozási megállapodás.
Emellett a Morgan Stanley és a MUFG májusban 3,1 milliárd dolláros hitelt strukturált a CoreWeave részére Nvidia grafikus processzorok (GPU-k) beszerzésére — ez volt az első, széles körben szindikált GPU-finanszírozás, amelyre közel 20 milliárd dolláros befektetői érdeklődés mutatkozott.
Üzleti hatás: díjbevételek és rangsor
Az AI-ügyletek gyors felfutása hozzájárult ahhoz, hogy a Morgan Stanley az év első felében megelőzte a Goldman Sachsot: a bank tőkepiaci díjbevétele 2026 első felében 1,4 milliárdról 2,3 milliárd dollárra emelkedett, és a globális rangsorban a korábbi negyedik helyről a másodikra lépett elő, közvetlenül a JPMorgan Chase mögé.
Az üzleti modell: papírosítás és hiperskálázók bevonása
A Morgan Stanley stratégiája nem a hagyományos projektfinanszírozás vagy egyszerű vállalati hitel: bankárai olyan hibrid eszközöket alkotnak, amelyek értékpapírosítik a hosszú távú számítási kapacitás-bérleti szerződéseket és a technológiai óriások stabil mérlegét. A modell kulcsa a hiperskálázó szolgáltatók — Google, Amazon, Meta, Microsoft — bevonása: ha valamelyikük garantálja egy adatközpont bérleti díját, a finanszírozás költsége lényegesen, akár közel a felére csökken.
A TeraWulf-megoldás volt az egyik korai mintatranzakció. William Graham, a Morgan Stanley tőkeáttételes finanszírozási részlegének társvezetője és csapata dolgozta ki azt a konstrukciót, amely egy széles körben forgalmazható kötvény formájában egyesíti a projekthitelek védelmi elemeit, és amely mögé a Google garanciát vállalt. Ennek köszönhetően a TeraWulf 3,2 milliárd dollárnyi forrást tudott bevonni 7,75 százalékos hozam mellett.
A befektetők védelmét további projektfinanszírozási megoldások segítik, például a lockbox-szerű zárolt számlák, amelyek elkülönítik és közvetlenül a hitelezőkhöz irányítják a bérleti díjakat.
A modell terjeszkedése és méretei
A TeraWulf-ügyletet követően a Morgan Stanley több mint 40 milliárd dollár értékben adott el hasonló típusú kötvényeket, és a modellt már alkalmazza az ázsiai és európai piacokon is. William Graham várakozása szerint a jövőben az AI-infrastruktúrához kapcsolódó kötvénykibocsátások jelentős részét tehetik ki a high-yield (spekulatív besorolású) új adósságoknak.
Kockázatok: kamatfelárak és a hitelminőség bizonytalansága
A gyors növekedés mellett megvannak a kockázatok is. A táguló kamatfelárak azt jelzik, hogy a piac érzékeli a kockázatot: minél inkább eltávolodik a finanszírozás a tőkeerős hiperskálázók mérlegétől, és kerül közelebb a számítási kapacitást ténylegesen használó, túlterhelt AI-fejlesztő laboratóriumokhoz, annál bizonytalanabb lehet az alapeszköz hitelminősége.
Raj Joshi, a Moody’s vezető alelnöke felhívta a figyelmet arra, hogy olyan szereplők pénzügyi helyzete — például az Anthropic és az OpenAI — kormányzó tényező lehet, amelyet szorosan kell majd követni. Joshi megjegyezte, hogy egy rendkívül nagy beruházási ciklusról van szó, amelyre nincs közvetlen történelmi precedens.
Összegzés
A Morgan Stanley által kidolgozott strukturált finanszírozási modell gyorsan népszerűvé vált, és jelentősen növelte a bank tőkepiaci bevételeit, miközben új típusú befektetőket von be az AI-infrastruktúra finanszírozásába. Ugyanakkor a növekvő kamatfelárak és az, hogy a hitelek egyre inkább a nagy hiperskálázóktól független AI-fejlesztőkhöz közelednek, kockázatokat hordoznak a hitelminőség szempontjából.
